美联储于9月17日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息股市策略，旨在预防就业放缓与通胀回落的风险。然而，这一决定并未带来股市和债市的普遍上涨，三大指数在鲍威尔记者会后转跌，市场对“未来只剩两次降息”的解读引发了风险资产的挤水。
金价在联储声明发布后出现剧烈波动：先冲高、后快速回吐，再回升，令多空双方都感到不安。降息本身并不意外，但路径出乎意料。点阵图与新闻发布会口径释放的是“年内两次、而非激进宽松”的基调，叠加“对通胀黏性与就业边际走弱并存”的描述，导致利率路径与此前更宽松的市场预期错位，风险资产先涨后跌，美元与长端收益率短线走强，压制了金价的上攻持续性。
媒体与机构的快讯均指出，联储首次降息落地，但未来降息次数被下修，这也是美股转跌的直接原因。通常情况下，联储降息通过“更低的实际利率、更弱的美元”支撑金价，但当晚盘面却出现“涨—跌—再修复”的15分钟级别波动。主要原因有三点：指引偏保守，短线推高美债实际收益率；期权到期与CTA程式盘在消息落地后顺势加大减仓，放大了波动；流动性在决议时段集中，盘口薄、价差放大，导致“扫单”式波动。
股市策略
基本面并未反向：9月上旬金价刚在3,600美元/盎司一线创出历史新高，联储转向的宏观脉络并未被颠覆。很多交易者把当晚的急跌解读为“现货供给异常”，但来自伦敦金库的最新公开数据并不支持这一说法。LBMA披露，至8月末伦敦金库黄金持有量为8,831吨，较上月仅小幅-0.38%，并非突发性的大规模流出；6月至8月总体趋势是温和走高后小幅回落，属于存量微调。降息当晚的剧烈波动更多源于利率与交易层面的“预期差”和“技术面”。
历史经验表明，降息初期金价并非直线上涨，往往有数次5%—10%的回撤。例如，2008年全球金融危机期间，联储短期内多次降息，金价在高波动中一度回撤，但随着实际利率深度下行与量化宽松启动，黄金自2008年四季度至2011年开启大牛市。2019年的“预防式降息”也显示，金价在“加息周期结束—政策转松”的信号落地后稳步上行。
当前情况类似于2019年的预防式宽松与增长隐忧，但多了贸易政策与关税扰动的通胀外生变量。联储9月的降息与点阵图表明，政策在向宽松倾斜，但仍对通胀风向保持警惕。这意味着实际利率路径可能先抬后落，金价容易走出“上升—急挫—再爬坡”的锯齿形走势。
要回答“抄底还是逃顶”，关键在于把握“通胀预期—实际利率—政策路径”的错位与修复。基于此，可以采用三阶段策略：
第一阶段，政策转弯、指引偏谨慎，金价高波动期。操作要点是不追涨，逢快速拉升减仓一部分杠杆多头，利用波动率上行考虑卖出虚值看涨对冲持仓成本，或买入保护性看跌以防“再来一脚”。中长期配置不动，继续分批定投实物/ETF，保持现金弹性。
第二阶段，实际利率下行开始确证，金价震荡上行。触发条件是就业与增长数据继续走弱、核心通胀缓慢回落，联储进一步降息，同时美元见顶回落。操作要点是每次回撤视为加仓窗口，优先增配低成本的黄金ETF与头部矿企，从近月移向更长期权利仓位，降低换月与冲击成本，以“买跌不追涨”为主。
第三阶段，宽松加速或衰退确认，趋势性持有并分批兑现。当金价创新高后，以ATR或10—12周均线作移动止盈股市策略，分批卖出价外看涨以获取时间价值，留出一部分“免成本长仓”应对尾部风险。
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